杰瑞股份:稀缺的周期成长,估值仅10倍,杰瑞股份的设备用1个就想买全套

2021-05-23 14
摘要:作者杰瑞股份:天道酬勤我午休深度谈谈杰瑞股份相对其他机械行业的优势现在趋势投资,很少有投资者对企业的基本面,护城河进行分析,但是我但凡投资必定用波特五力进行分析,来进行长期的分析,与此来给公司一……

作者杰瑞股份:天道酬勤我午休

杰瑞股份:稀缺的周期成长,估值仅10倍,杰瑞股份的设备用1个就想买全套

深度谈谈杰瑞股份相对其他机械行业的优势

杰瑞股份:稀缺的周期成长,估值仅10倍,杰瑞股份的设备用1个就想买全套

现在趋势投资,很少有投资者对企业的基本面,护城河进行分析,但是我但凡投资必定用波特五力进行分析,来进行长期的分析,与此来给公司一个合理的估值判定和成长判定杰瑞股份。

杰瑞股份:稀缺的周期成长,估值仅10倍,杰瑞股份的设备用1个就想买全套

今年应该是石油行业历史来最惨的一年杰瑞股份,甚至出现了负油价。全世界的石油公司都受到重创,缩减了资本开支,同样的油服公司都受到重创。世界范围来讲,包括世界油服龙头斯伦贝谢 哈里伯顿 等都出现了严重的亏损,并且不得不剥离了很多业务。国内中海油服、石化油服、海油工程、海油发展、石化机械 等均出现了不同程度的业绩下滑。

但是杰瑞竟然在历史最差的环境中,取得了全行业最好的业绩和订单增长(新增订单同比正增长,钻完井设备增长20+),显示了他抗周期的龙头能力。相信随着油价恢复,他会乘风而上。

今年大量的油服公司倒闭,包括大型石油公司都申请相关设备公司的破产。油价在慢慢恢复过程中,会有更多的油气井重启,供给减少的售后,也会有供需错配。

基本上,随着美元泛滥世界货币贬值,疫苗出现代表世界经济复苏的拐点。

明年最大的机会可能在于油+锂+铝+铜。

今年三桶油同样的缩减开支,要求油服公司降低报价,基本上油服行业都降低了报价10-20%之内,杰瑞2次招标表现,第一次没有降价。第二次降价4%,同时要求上游承担相关费用抵扣,显示了他在上下游关系的话语权。说说他的话语权源自哪些。

第一,技术领先。

公司在不断的进行技术研发,提升开采效率和经济性,钻完井设备基本在世界形成了绝对领先的优势。其中在涡轮压裂技术垄断,电压裂设备形成了绝对的领导力。

部分领域的设备功率,已经是世界第一。

技术领先带来的是开采成本和经济性的大幅降低,页岩气领域而言,目前的开采成本仅为14年的20%。这也是杰瑞摆脱周期的一个原因。(类似光伏,之前靠补贴,现在经济性)

这也是很多人对杰瑞的诟病,15年的时候因为周期业绩大幅下滑,坑了不少投资者。

技术领先也来源于丰富的人才储备和管理激励。孙总王总刘总教师出身,擅长沟通管理和人才鼓励,相关领域对行业内的人吸引力最大,相应岗位的劳动报酬最多,这基本是业界包括当地的共识。

之前研究油服行业,比较石化机械和杰瑞股份,觉得营收相差不大市值相差很大,同时觉得杰瑞作为民营企业获取订单天然弱势。

实际上,在相关技术和设备领域,杰瑞的优势在扩大,而不是在缩小。随着时间发展,技术领先越来越高,也随着油井开采条件的逐步艰难,通过高效设备带来的开采经济性越来越体现。

相信随着技术领先带来的抗周期能力越来越强,行业不景气的时候稳健发展,行业景气高速发展。一个每年万亿的行业集中度和渗透率不断提高。

第二,高毛利。

杰瑞的零配件业务和钻完井设备业务毛利将近50%。(油田服务毛利仅20+,今年受影响最大的板块)

高毛利不仅源于技术领先带来的开采成本降低,也来源于定制化和完善的售后服务。

专业定制化,油服设备相对于其他专业设备,定制化要求很高,基本上,杰瑞的大型设备都会根据每个油田进行定制化的设计和制造,需要技术人才的储备,并不是简单的标准化产品。不同油井或者气井的工况条件不同,对设备的适应性要求极高,这也是杰瑞的壁垒之一,也是高毛利的来源。基本上油井越复杂,需要的定制化程度越高。油井复杂化也是趋势。

快速的售后相应,杰瑞在全国和世界都有专门的售后站点,也是客户选择杰瑞的重要原因。

一方面因为矿井复杂,相关设备出现售后问题在所难免。一方面,随着开采进度或者人员变动,专业化的设备也需要相应调试。

油服设备的售后显得非常重要,如果不能快速及时响应,不仅耽误开采进程更带来更多的经济损失。

调研下游过程中发现,杰瑞基本是国内行业中售后最好的,不仅进行设备调试指导,设备教学,包括设备故障处理均是行业第一的位置。相对于其他公司,包括海外油服公司,优势极其明显。

第三,平台设备商,客户粘性强。

一站式,模块化,智能化和维护费用。

杰瑞打造的不仅是设备定制化设备,更是打造一个模块化的平台。

一方面,相应设备可以根据不同矿井进行模块化的改造,增加了客户的粘性。

包括智能化的配合和一体化采购基本上,不同设备的综合配合好。

这也是行业内少有的平台型公司,基本上某个板块用了杰瑞的设备,很难完全替换,甚至会根据模块化改造不断全部使用杰瑞设备。

第四,后续维护费用高,生命周期长。

另外因为压裂设备等高功率的运行,相关设备实际寿命并不久,需要定期的专业化的维护保养。

每年的钻完井设备保养费用占总购买费用很高,部分设备甚至每年服务费高达设备费用的20-30%。

综上,在行业最不景气时候,杰瑞对比同行的表现,包括在下游极端(三桶油)话语权情况下,实际上它的地位不断加强。

最后。

油服行业每年万亿,天花板极高,世界的石油需求顶峰还远未到来,行业渗透率还未完全。另外行业集中度极低,缺乏一个有统治力的公司出现(哪怕曾经斯伦贝谢万亿美金)。

相信中国特有的工程师优势,会让中国出现一批伟大的油服公司。

实际上杰瑞的表现证明它的成长性和公司的优越性。相对于艾迪精密,包括恒立液压等,包括对比同行估值。

目前杰瑞仅仅是一个周期公司的估值,希望市场能重新审视。(明年仅仅10PE出头)

以上观点仅供学习交流,非荐股,不宜作为投资依据。

未经允许不得转载

原文地址:http://www.newdrv.com/xg/1873.html