恒瑞医药股票:对比恒瑞医药和华东医药,告诉你为何同一行业估值也天差地别?

2021-05-22 14
摘要:认真研究,明白讲话,金融科普,有我九方恒瑞医药股票!九方智投拥有一支强大的投研团队——九方金融研究所,为大家分享投资相关的知识和技巧。今天与同事探讨医药行业恒瑞医药股票,在交流中一个话题让我灵感迸发……

认真研究,明白讲话,金融科普,有我九方恒瑞医药股票!九方智投拥有一支强大的投研团队——九方金融研究所,为大家分享投资相关的知识和技巧。

恒瑞医药股票:对比恒瑞医药和华东医药,告诉你为何同一行业估值也天差地别?

今天与同事探讨医药行业恒瑞医药股票,在交流中一个话题让我灵感迸发,感觉不吐不快——那就是同样是医药行业,同样是赚钱的公司,为何恒瑞医药和华东医药的估值差别这么大呢?我们今天就讲讲这个很有启发意义的话题。

我们看恒瑞医药和华东的各项数据,以下数据均以2019年财报作对比恒瑞医药股票。

恒瑞医药,营收233亿,归属净利润53.3亿,扣非净利润49.8亿;

华东医药,营收354亿,归属净利润28.1亿,扣非净利润25.7亿;

单看营收,华东似乎更强,但看盈利能力,恒瑞明显更胜一筹,请注意这里隐藏了两者估值差距的根本原因,具体是什么我们后面介绍。

继续看关键指标,在股东回报率这一关键指标上,两者表现如何呢?经过查阅,华东医药加权净资产收益率(ROE)25.29%,恒瑞医药ROE为24.02%。两家药企在过去几年都保持了这种高回报。可以说在股东回报率上,两者表现的都非常好,是优等生。那么,问题就来了,同样是好学生,恒瑞医药怎么就这么受老师欢迎呢?市盈率高达80倍,而华东医药才仅仅12倍左右。

看到这样的差距,你可能有很多反应,我将他们罗列出来:

●估值这么低,买买买!(此条是不是戳中了你?买完后,你就要灵魂拷问了。)

●估值这么低,是不是公司有问题,比如财务造假。

●估值这么低,感觉基本面有点问题,是不是带量采购的原因?

●估值这么低,是不是新药研发进展拖累?

在我看来,上面有些问题虽然有一些戳中了要害,但是并不是华东医药和恒瑞医药估值差距如此大的根本原因。而这个原因的症结就在两者的业务模式。

我们先来看看两张图:

总结一下,恒瑞医药业务很单一,就是医药制造;但华东医药的业务比较多元化,主要是两块业务,一是商业,二是医药制造。这是两者估值差距如此大的关键,华东医药的商业板块可以说占了70%,但实际上这一块业务利润率很低,从以往的数据来看,差不多只有8%的毛利率。按照2019年商业板块250亿的营收来算,这一块带来了20亿毛利,而华东2019年毛利大概也就34亿不到。还不明白?也就是说华东70%的业务是只赚吆喝不赚钱的业务。为何这么说呢,同样作为商业零售代表的益丰药房,零售业务的毛利率高达38%。

也就是说,华东真正能带来成长,又有较强盈利能力的资产较其净资产要低不少,而这也就是他在估值上跟不上恒瑞老大哥的真正原因。

更多精彩文章,可关注头条号:九方金融研究所,获得更多独家实用的观点!本报告由投资顾问葛骁林(执业编号:A0740619070003)撰写。本文所涉个股仅为案例分析,不作为投资建议,据此操作风险自担。

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