亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

2021-05-06 18
摘要:今日市场行情下宜关灯吃面喝鸡汤。此时谈新能源有点找抽的感觉。但芒格告诉我们要“反过来想亿纬锂能,反过来想,总是反过来想”,在市场恐慌的时候,如果能发现更有投资价值的标的,岂不快哉。而且逆向投资的观点,……

今日市场行情下宜关灯吃面喝鸡汤。此时谈新能源有点找抽的感觉。但芒格告诉我们要“反过来想亿纬锂能,反过来想,总是反过来想”,在市场恐慌的时候,如果能发现更有投资价值的标的,岂不快哉。而且逆向投资的观点,最近发的好像有点多。投资者也不宜总是被市场先生牵着鼻子走,有子弹的还是应该抓住市场的机会寻找好公司,找到机会点继续加仓,没有子弹加仓的选择佛系死扛也挺好。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

在市场的巨幅波动中亿纬锂能,一定要明白,我们手里拿的是优质公司的股权,只要股权数量没有变化,我们大可以稳坐钓鱼台,任凭风浪起。价格的下跌带来的就只是虚亏,但如果斩仓就会形成实亏。只要公司的业绩在,股市的钟摆一定会在未来给你创造惊喜。当下我们的态度是:

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

今年还将是价值投资者的大年(全球股市估值图每周更新)

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

股市暴跌打折,你敢出手么亿纬锂能?

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

亿纬锂能这次面对的是全球动力电池的第二次扩产周期,主流主机厂的全面电动化转型造成供需失衡。详见:

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

动力电池扩产新周期,卖铲子的先导智能能否继续领先

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

亿纬锂能是一家专注于锂电池创新发展、多领域布局的新型锂电能源领先企业。公司聚焦高端锂电池技术及产品,采用高度的自动化和信息化的生产方式,生产锂一次电池、锂二次电池、锂聚合物电池、锂离子电池等。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

公司为锂原电池龙头,动力电池多强之一。据公司公告及LPI,2018年公司锂原电池销量全球市场份额9.22%,市场规模居全球第三,国内第一;这部分一直是公司的传统业务, 2019年锂原电池营收占比29.51%,近年来占比有所下降,主要由于公司拓展消费及动力电池业务的快速发展引起。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

消费电池抓住TWS、电子烟、电动工具及两轮车等风口,受益多赛道布局与前瞻投资。消费电池业务2019年收入占比37.59%,公司产品在智能穿戴等细分应用领域市场占有率逐步提升,进入小牛、TTI、百得、博世供应链;受益电动工具及两轮车崛起,圆柱电池供不应求。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

动力电池后起直追,据GGII, 2018-20年国内装机量排名前六名,在二线电池企业中实力较强。2019 年营收占比32.9%,呈上升的趋势。作为国内电池企业二线龙头,已经进入宝马、戴姆勒、现代起亚、小鹏供应链,并成功引入SKI作战投共建产能;48V微混是燃油车节能减排、优化启停、适应电气化的技术趋势,25年中国与欧洲渗透率将达约50%,以BBA为首的欧洲车企推广力度大。公司方形三元电池获德国宝马48V系统定点,预计21年年底开始逐步出货海外,21.22年产能预计分别达7、10GWh,公司有望以此为契机,打入海外高端供应链。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

管理层简述:

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

2020业绩符合公司预期。20年的上半年,疫情对我们公司影响比较大:

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

一是锂原电池,19年政策影响ETC爆发,基数就比较高。20年继续保持高速增长的话压力是很大的。当时公司是在19年底20年初规划,希望智能表计业务起量来弥补ETC的一个下滑。但是由于在一季度国内这一个疫情的爆发,更换的进度往后延,但从20年的下半年开始,智能电表这一块基本上量就逐渐地恢复到正常的一个水平。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

现在从整体来看,锂源电池在20年比19年可能会有20%左右的下滑。2021年,随着智能表计业务的恢复、胎压监测新的业务的推出,今年我们预计至少会和19年保持一个持平的状态。毛利率上现在大概是40-42%这样一个水平。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

第二个受到影响最大的就是动力电池和磷酸铁锂电池。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

磷酸铁锂电池的产能都是在湖北荆门,疫情期间湖北是重灾区,结果影响了我们4个月的生产和出货,复产复工以后,公司磷酸铁锂电池产线也还需要产能爬坡,直到下半年开始才逐渐恢复正常的生产和出货,在20年可能大概是出了2G瓦时。我们现有的产能是有6个G瓦时(之前是2.5G瓦时的产能,后面是新增了3.5G瓦时,新增产能从20年底开始已经开始在爬坡),21年我们的目标是这6个G瓦时满仓满销。这一块会有同比20年会非常大的增长。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

第三,TWS电池.我们在20年主要就是给韩国的一家客户供货,公司原来的策略就是做国际大客户。之前是在和美国A公司是在洽谈,但由于美国疫情,他们也一直是没有过来,计划搁置。今年首先我们有一个策略的改变,先把这个市场打开,我们现在已经在积极地接下国内的这些安卓系的头部客户。今年的目标是1亿颗全部都销售出去。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

当然除了韩国的客户以外,国内的客户的量也是比较大的。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

1月份美国A公司已经来公司洽谈,现在其实最主要的问题德国公司起诉专利的问题,现在我们是已经在中国是已经是在专利上是起诉了V公司,V公司那边专利无效。现在我们已经在美国法院那边是也上交了诉讼资料。只要在美国解决了专利无效的问题,后续跟 A公司的合作基本上就是没有障碍。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

20年公司的三元圆柱电池,三元软包电池均已完成业绩目标。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

三元软包电池:去年主要就是给戴姆勒在出货,对方的需求也是非常好的。去年年底,新建6个G瓦时也已投产,这6个G瓦时是定点给到现代起亚的,现在也开始在爬坡。目前我们现有的软包电池产能是有9个G瓦时。正在新建一个G瓦时,给国内的造车新势力,大概在一季度末可以建好,届时公司三元软包的产能是10个G瓦时。考虑到产能的释放和爬坡,我们预计今年软包电池的出货会在7个G瓦时以上。现在戴姆勒和起亚、小鹏汽车订单的需求都是很稳定,也是非常好的。也就是说,相比20年,21年软包电池或会有翻倍以上的增长。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

三元圆柱电池:我们在2018年把圆柱电池从动力转到了非动力,现在验证了转型非常成功,在20年电动工具市场的整体需求增长比较好,同时像TTI这样的一个国际客户,订单有一个非常大的增长,去年我们其实是供不应求,产能不够,我们现在也在加快在扩建新的产能。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

在今年一季度我们是已经新增2G瓦时产能,去年是3.5G瓦,按照颗数计算大概是3亿颗的产能,21年会再扩一倍,扩到6亿颗的产能。随着新产能的释放和爬坡,预计圆柱电池21年至少会有70%以上的增长。根据实际的市场的需求,公司现在扩一倍的产能还是不能够满足客户的需求,所以明年可能还会有扩建的一个规划。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

消费类电池市场:首先电子烟市场还是非常好,去年一季度因为疫情,思摩尔国际的产线受到一定影响,但是从二季度就已经完全恢复,预计21年全年还是保持着一个非常高速的增长;

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

但是去年可穿戴包括像手环蓝牙音箱受到下游影响比较多的,公司的消费类电池在去年也是一个比较平稳的状态。但是从20年四季度开始,像手环蓝牙音箱的量也在起来,加上电子烟市场的持续增长,21年预计消费电子板块有差不多30%左右的一个增长。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

1月份业务情况:

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

1月份现在包括我们的锂原电池、消费电池、金豆,以及我们的三元软包、磷酸铁锂电池在正常的出货。21年1月份是我们同比往年的所有1月份是最好的一个最好的一个月份。而且动力电池在爬坡,生产和出货情况非常好。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

2月份在春节期间,由于三元圆柱和三元软包订单供不应求的,这两个产线在春节也没有放假,一直是在不停地生产和出货,所以今年的一季度的情况整体来说非常好。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

2021年可能会是公司动力电池的元年,2021年我们整体的公司的业绩可能会相比2020年有一个非常大的一个变化,一个非常大的增长。

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

亿纬锂能:二线龙头要崛起?亿纬锂能电话会议纪要(21Q1)

问答环节:

问:上游的原材料价格涨幅都比较大,对我们像动力电池的利润的影响预测有多大,公司的应对措施?

我们从去年就已经在跟上游的供应商谈一些战略的协议,包括锁定价格和量,至少维持到三季度。主要是锁正负极电解液。所以上游涨价目前对我们是没有影响。三元圆柱电池、磷酸铁锂电池对下游那一边是有涨价的传导,所以现在来看利润率也没有受到什么影响。同时,公司参与了华友钴业的定增(未来会有项目合作)、跟新宙邦是有合作建厂,未来还会在上游做一些的布局。

问:六氟磷酸铁锂如果拿不到货的话,对我们这种产量这方面有影响吗?

现在不存在拿不到货,对供应商来说我们算是大客户,他们会优先给我们供。很早之前这个量上已经基本上是锁定了的。

问:SK最近败诉对我们有没有什么影响?

我们其实是第一时间就是联系了SK,SK也是及时给我们发了一个正式的函件。首先不会影响到SK和我们合作的所有项目,然后同时SK也是愿意跟我们在未来的项目上积极地展开合作。我们现在软包电池客户主要是在韩国和欧洲,所以SK在美国败诉不会对公司客户造成影响。

同时目前现在SK他现在也在反起诉LG,他起诉LG其实对LG后续的销售也是会有受到影响。现在评估,很大的概率就是双方未来可能会是以一定的金额达成和解。

问:三元方形公司未来发展规划?

公司现在三元方形的产能是2G瓦时左右,目前主要还是用于给客户在提供样品,批量供应的产能计划在21年的四季度建成。

公司前两天我们也发了公告,惠州亿纬动力会建两个项目,一个是乘用车磷酸铁锂项目,还有一个就是48伏42伏的项目,包括建三元方形的产能。

宝马批量出货会从明年开始,今年是小批量,不会太多,所以其实真正贡献利润是从明年开始。

问:奔驰的出货量及最近公司排产的情况。

去年三元软包电池其实产能是只有3G瓦时,去年全年出了2.5G瓦时,算是满产满销,差不多2个G瓦时给了戴姆勒。现在的情况也是满产满销,春节软包电池的产线没有休息,需求订单情况很好。

问:公司的软包大年已经到来,接下来有没有新的品牌接入?

和SK在盐城合作的项目是27G瓦时,对方的客户基本上是确定的。他现在已经建好了10G瓦时的产能,在一季度就会开始SOP,年内开始出货。客户主要就是韩国的那一个客户(起亚),后续好像还有其他客户我们还不太清楚。公司是一个投资型的占30%的股权,不参与实际经营。

公司惠州工厂也给起亚出货,起亚去年下半年订单要的很急,但是当时我们新的产能还没建好。所以我们在6G瓦时建好以后,也是在加班加点给他那边出货。

现在软包电池,我们确实也跟像戴姆勒有新项目在接触,也是很顺利,在今年是可能还会有一些新项目出来。

未来国际车厂的项目公司不一定会公告,不公告的原因是因为客户的要求。届时,大家可以从另外一个侧面来看,如果我们后续有新建的产能,基本上就是有新的一个项目。

问:三元圆柱电池的产销情况?

三元圆柱电池现在一直是在满产满销,过年没有休息,去年产能确实产量非常不够,客户那边天天催着我们要货,现在因为产能建设也需要一段时间,所以短期内会先考虑外协一部分,先把这一个订单先补上。利润率情况还是比较好的,比动力电池好,现在毛利是在20%以上。

其实可以看一下我们前两天发的那一个置换的公告,亿纬动力主要是两个产品的出货,磷酸铁锂和三元圆柱,磷酸铁锂利润率要低一些,比较大的利润率主要来自于三元圆柱电池。

问:现在动力电池的良率?

经过产线的优化,现在磷酸铁锂电池整体的情况又比我们在19年要更好一些。现在的良率应该是可以做到95左右,磷酸铁锂的话稍微低一些,但是也没有低太多。

问:1月份锂原电池出货情况?

锂原电池1月份也是出货情况很好,2月份还没有看到数据,但是应该也不会差,1月份我们整体出货都是非常好的,锂源电池现在也是在按照计划的在做。公司内部一个最低的标准绩效至少要保持和19年持平。现在总裁也是在主要在抓锂源电池,应该不会有太大问题。

问:20年TWS大概出货多少,然后以及未来21、22年的出货情况以及毛利率水平?

20年我们只出了小几千万颗,主要是给韩国的那一个客户在做。量不多,但价格还是比较高的,是在10块钱以上,利润率是公司现有业务中最好的。

今年根据国内客户情况,价格体系比较丰富,但利润率没有那么高。但这一块的整体利润率在消费电池中是还是很高的。我们今年目标是把这1亿颗全部都销售出去。增量的客户主要是国内的,不包括美国A公司,如果最终能跟A公司合作的话,我们会有新建的产能给他。

问:华为那边现在情况怎么样?

现在进展很顺利。国内安卓系的头部的企业我们都有合作,像华为手环,以及在其他的一些领域,我们跟他都是有合作的,以后开展新业务,会更快。不同的客户价格可能不一样,价格体系会比较丰富。

问:公司给P7供货的是方形还是软薄的电池?

是软包的,而且P7的586续航的我们是独供。后续公司会给P7供磷酸铁锂,这也是我们在建磷酸铁锂乘用车产能的一个原因。未来可能是和宁德时代是一起供。和我们软包一样,本身宁德也在供货。600和700宁德供的还是方形,但后续磷酸铁锂我们也会供。

附:宁德、欣旺达与亿纬锂能基本面数据对比2020Q3。

对行业比较熟悉的朋友,这部分可以直接跳过。

亿纬锂能业务简介:(见上文)

宁德时代业务简介:

公司是全球领先的动力电池系统提供商,专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售,致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。公司在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力,形成了全面、完善的生产服务体系。公司主要产品包括动力电池系统、储能系统和锂电池材料。

2020年上半年,宁德时代各业务的主要经营情况如下:(一)动力电池系统:动力电池系统销售系公司主要收入来源。2020上半年公司动力电池系统销售收入为1,347,752.29万元,占比71.58%。(二)储能系统:在储能市场开始逐步启动的背景下,公司持续加强研发投入,不断提升产品性能以满足不同客户的需求,完成了采用低锂耗技术、长电芯循环寿命的电芯单体和相应系统平台产品的开发。报告期内,公司持续加大储能业务的产品开发和市场推广力度,公司储能系统销售收入为56,718.33万元,同比增长136.41%,占比18.85%。(三)锂电池材料:2020年上半年公司锂电池材料销售收入为123,453.83万元,占比6.55%。

欣旺达业务简介:

公司从事锂离子电池模组研发制造业务,公司在手机数码类锂离子电池模组(占比57.28%)、智能硬件类锂电池模组(占比77.89%)、笔记本电脑类锂离子电池模组(占比14.7%)和汽车及动力类锂电池(占比1.12%)的研发方面,处于国内同行业领先水平。

公司产品涵盖锂离子电芯、电源管理系统、精密结构件、智能硬件等多个领域。公司目前已成为国内锂能源领域设计研发能力最强、配套能力最完善、产品系列最多的锂离子电池模组制造商之一,已成功进入国内外众多知名厂商的供应链,未来发展前景广阔。

基本财务数据对比分析

1、公司业绩

总营收规模总量上看,宁德时代是当之无愧的行业老大,2020Q3营业收入315.22亿元,亿纬锂能营收规模相对最小,2020Q3营收53.4亿元。但是从增速上看,亿纬锂能的营收增速是最快的,2020Q3亿纬锂能的营收增速为16.66%,宁德时代的增速最小,2020Q3为-4.06%。

从扣非净利润总量上看,宁德时代最高,欣旺达最小,而且是在逐年下降的。扣非净利润增速近两年亿纬锂能看上去更强一些,欣旺达扣非净利润增速最低。

2、盈利水平

毛利率水平宁德时代在逐年下降,亿纬锂能的毛利率水平则是在逐年上升的,2019年亿纬锂能的毛利率水平超过了宁德时代。欣旺达的毛利率水平最低,只有另外两家的半。

净利率上看,亿纬锂能也是最高的。欣旺达的净利率更是远远低于另外两家公司。

3、偿债情况

资产负债率欣旺达是最高的,资产负债率一直在70%以上。宁德时代和亿纬锂能的资产负债率比较接近,都在百分之五十左右。

欣旺达的无息负债比率在三家中是最高的,对上下游企业的话语权比较强;宁德时代的无息负债比率目前是三家公司中最低的。

4、运营能力

欣旺达的总资产周转率是三家中最高的,远远高于另外两家公司。宁德时代和亿纬锂能的总资产周转率比较接近。

从应收账款周转天数上看,目前亿纬锂能的应收账款周转天数最长,2020Q3应收账款周转天数为115天,宁德时代的应收账款周转天数最低,2020Q3为74天;从存货周转天数上看,宁德时代的存货周转天数最长,而且在逐年上升,2020Q3存货存货周转天数为122.87天,欣旺达的存货周转天数最低,2020Q3为66.14天。

5、三费情况

2019年之前,宁德时代是三家公司中管理费用率最高的,2020年开始,亿纬锂能的管理费用率上升很快,超过了宁德时代;销售费用率宁德时代是最高的,欣旺达最低。

宁德时代的财务费用率非常好,常年为负数而且一直在逐年下降。欣旺达和亿纬锂能的财务费用率比较接近。

6、应收与存货增速

欣旺达的应收与营业收入的增速趋势还是比较一致的。

宁德时代的应收与营业收入的增速趋势也是比较一致的。

亿纬锂能的应收和存货增速与营业收入的增速相关性不是很大。

7、应收账款账龄结构

从2019年的年报数据上看,宁德时代账龄为一年以内的应收账款占比最大,为95.76%,三年以上的占比最小,为0.15%。坏账风险最低。

亿纬锂能账龄为一年以内的占比最低,三年以上的占比最高。

8、研发情况

宁德时代的研发投入总量是最高的,亿纬锂能的研发投入总量是最小的。但是从研发费用率上看,亿纬锂能是最高的,欣旺达研发费用率最低。

9、现金流情况

宁德时代的现金流情况非常好,经营性现金流净额是扣非净利润的3-4倍。亿纬锂能的现金流情况在逐年改善中。欣旺达则不太稳定,2017年和2020H1现金流都出现了负数。

10、杜邦分析

欣旺达净资产收益率同比下降主要是由于净利润率的下降和总资产周转率的下降引起的。

宁德时代净资产收益率的下降主要是由于总资产周转率的下降和资产负债率的下降引起的。

亿纬锂能净资产收益率的下降主要是由于净利润率和总资产周转率的下降引起的。

宁德时代2015年和2016年的净资产收益率非常高分别为130.37%和69.55%。目前来看亿纬锂能的净资产收益率最高,欣旺达的最低。

11、小结

对比三家公司的基本面财务数据,总结如下:

(1)营收规模宁德时代是最大的,但是目前增速最小;亿纬锂能虽然营收规模最小,但是增速最大。

(2)扣非净利润总量宁德时代最大,但是增速上亿纬锂能最高。欣旺达扣非净利润在总量和增速上都是最低的。

(3)目前亿纬锂能的毛利率和净利率都最高,欣旺达则都是最低的。

(4)资产负债率欣旺达的最高,但是无息负债比率欣旺达也是最高的。宁德时代和亿纬锂能的资产负债率比较接近。

(5)欣旺达的总资产周转率最高,存货周转天数最低,宁德时代的存货周转天数最高,但是应收账款装转天数最低,亿纬锂能的营收账款周转天数最长。

(6)亿纬锂能的管理费用率最高,欣旺达的管理费用率最低。宁德时代的销售费用率最高,财务费用率最低。

(7)应收账款账龄结构上看,宁德时代一年以内的应收账款占比最大,三年以上的占比最少。

(8)亿纬锂能的研发费用率最高,欣旺达研发费用率最低。

(9)宁德时代的现金流情况是最好的。

(10)目前亿纬锂能的净资产收益率最高,欣旺达最低。

特别提醒:本文为投资逻辑分享,不构成投资建议。

投资理财##巴菲特##股票##财经头条#

巴菲特读书会价值投资理念、知识经验学习与交流平台,投资风险教育平台。

发现价值,践行价值。书会长期开展独立投研活动,定期发布原创研究报告,组织线下分享活动。

“行稳致远”,秉持“专业、谨慎、诚信”的精神,努力与会员和客户共同实现长期价值稳步成长。

未经允许不得转载

原文地址:http://www.newdrv.com/xg/1450.html