特锐德:新能源时代!资本市场为何淡漠?特锐德又是不是正被低估?

2021-04-22 15
摘要:文/檀所长11月2日,国务院印发新能源汽车产业发展规划(2021-2035)特锐德。作为要踩着历史浪潮投资的人,怎能错过这规划。根据规划,到2025年我国新能源汽车销售将达到新车销售总量的20%左右,到2035年纯……

特锐德:新能源时代!资本市场为何淡漠?特锐德又是不是正被低估?

特锐德:新能源时代!资本市场为何淡漠?特锐德又是不是正被低估?

文/檀所长

特锐德:新能源时代!资本市场为何淡漠?特锐德又是不是正被低估?

特锐德:新能源时代!资本市场为何淡漠?特锐德又是不是正被低估?

11月2日,国务院印发新能源汽车产业发展规划(2021-2035)特锐德。作为要踩着历史浪潮投资的人,怎能错过这规划。

特锐德:新能源时代!资本市场为何淡漠?特锐德又是不是正被低估?

特锐德:新能源时代!资本市场为何淡漠?特锐德又是不是正被低估?

根据规划,到2025年我国新能源汽车销售将达到新车销售总量的20%左右,到2035年纯电动汽车将成为新车销售主流特锐德。

特锐德:新能源时代!资本市场为何淡漠?特锐德又是不是正被低估?

如此一来,到00后、10后开始买车时,新能源车将是他们的普遍选项特锐德。

值得注意的是,相比2019年底的征求意见稿,这次《规划》新增了充换电及氢燃料电池氢气供应描述。

石化时代,加油站、加气站是跑马圈地、躺着赚钱的生意,新能源时代,充电桩、换电站、氢气供应站就是这种生意。

按图索骥,针对新能源时代,我们找到了特锐德。

然而,充电桩概念炒了这么多年,截止11月4日收盘,特锐德股价停留在22.42元,甚至没有突破一年内高点。

特锐德不简单。资本市场为何淡漠?特锐德又是不是正被低估?檀所长今天来解读。

电桩龙头 光辉前途?

截至2019年,我国充电桩保有量121.9万台,其中公用桩51.6万台,私人桩70.3万台。2020年6月底,全国充电桩数量132.2万个,仅半年时间增长了12.13%。

这是一个还在快速扩张的市场,我国充电桩运营市场还处于发展初期。

而其中,特锐德是国内充电桩龙头,它的投建及上线运营充电桩数量行业第一,充电量第一,拥有全球最大最先进的充电桩平台。

根据充电联盟数据,截至2020年4月,特锐德旗下特来电充电桩保有量15.5万台,市场占有率28.9%,为行业第一。国企国家电网市场占有率16.7%,才排到第三。

(数据来源:充电联盟)

充电桩这个行业,还在享受国家补贴,吸引了大量技术和资源落后的企业进入,行业内运营商很多,行业集中度下降。

随着政策不断退出,自然垄断效应会更加明显,大量技术落后的企业将被淘汰,利于特锐德这样的龙头企业。

充电桩运营项目的盈利,取决于电桩使用率。整体来说,实现盈亏平衡的电桩使用率在4%到6%左右。2019年,全国平均充电桩利用率2.41%,整体仍未达到盈亏平衡点。

特锐德已经先行一步了。

5年来,为了跑马圈地,特锐德累积投资50多亿,亏了4年,终于在2018年实现了盈亏平衡。根据公司2019年年报,其充电桩利用率已经达到9%。

市场快速增长、行业龙头、已经开始盈利,种种因素让特锐德看来光环缠身,仿佛就是充电届的茅台。

然而,不是所有的行业龙头都能被称之为茅台,也不是所有的行业都必然会产生类似茅台的企业。

说到底,充电桩是一个基建事业,和修路桥、运营加油站、做快递物流没什么区别。只不过充电桩是新时代、新动能的基建,所以被称之为新基建。

看参与者也能明白,国家电网这样典型的基建公司也是充电桩行业玩家。

基建行业,要给到股东超额回报,只有靠杠杆。杠杆是有风险和成本的,综合考虑风险和成本后,不算是一个好行业。

行业不能给到超额回报就算了,如果买到了有其他隐藏风险的企业,更会倒霉,只能遥望股价不复返。

而最近,特锐德让人有点担忧。

是什么让人心忧

特锐德股价有过光辉历史。

2012年底,特锐德股价最低到了2元左右,现在(11月4日)收盘时是22.42元。8年11倍,看起来还不错。

细细拆解一下,2012年底到2014年年中,公司股价从2元涨到了接近8元。这段时间,特锐德还没有做充电桩,所以这段时间涨幅和充电桩无关。

2015年国务院出台《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》,加之遇上2015年牛市,特锐德股价一度冲到34.7元。

2015年到现在,公司股价中枢在18到20元左右。这么多年来股价在中枢附近波动,说明2015年一次性暴涨就已经完全反映了公司做充电桩的“利好”。

这也印证了前面我们的说法:做基建不能给投资者带来超额收益。

同时,作为一个基建公司,特锐德最近情况有点让人担忧。

第一点忧心,来源于它正在失去其龙头地位。

充电桩是一个跑马圈地的生意,技术难度低,拼的是资金,没什么护城河。

特锐德布局充电桩行业早,早期市场占有率高,但其市场占有率在持续下滑。2018年3季度时,特锐德市场占有率在40%以上,此后持续下降,到2020年1季度已经不及29%,即将被国家电网追上。

另一家民营充电桩运营商——星星充电的市场份额也在持续下滑。

国家电网是国企、有资本、有电网、电价成本低,优势太明显了。

(图片来源:东北证券)

第二点忧心,来源于财务数据。

根据今年三季度报,特锐德今年以来毛利21.02%,较前三年的23%到28%下降明显。同时,公司营收同比上升了15.29%,说明公司产品、服务的竞争环境恶化或成本端恶化。

净利率数据更糟糕,为1.43%,不足前三年度的一半,费用控制方面也恶化了。

此外,公司每年都在接受政府补贴。2020年前三季度,归母净利润1.19亿,其中补贴占了43%,扣非后归母净利润6792万。

46.16亿的营收,利息费用1.6亿,最后只创造了6792万扣非利润。这生意可做得真难,都不知道是为股东挣钱还是在为银行打工。

充电桩才实现盈亏可不是挣钱难的理由。充电桩业务占公司营收只有32%左右,说明其他业务现在挣钱也不容易。

究竟还是基建,挣钱不容易,好坏还是要看基建周期。

第三点忧心,来源于机构的减持。

根据2019年财报,前十大股东中,特锐德有5个外部机构投资者,除了社保基金是新进的外,有三个机构都减持了,唯独青岛巨峰创投没有减持。

根据2020年三季报,社保基金已经撤退,青岛巨峰创投也减持了,六个外部机构投资者中有四个都在减持。

机构来了又去,停留短暂,特锐德没能留住它们,这事意味深长。

(图片来源:WIND)

特锐德今年扣非后净利润很可能没办法超过1亿,它现在市值224亿,这个PE值挺让人心惊的。

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