掌趣科技:掌趣科技的内部调整,商誉减值风险部分能否释放?

2021-05-19 20
摘要:掌趣科技核心战略的确立和施行掌趣科技,依托于稳定有效的内部管理体系。现任董事长任职近三年,内部调整改革基本到位,所设立的管理理念及发展战略将持续指引公司未来的发展方向。同时,公司商誉减值风险部分释放……

掌趣科技核心战略的确立和施行掌趣科技,依托于稳定有效的内部管理体系。现任董事长任职近三年,内部调整改革基本到位,所设立的管理理念及发展战略将持续指引公司未来的发展方向。同时,公司商誉减值风险部分释放,现金流状况健康。

掌趣科技:掌趣科技的内部调整,商誉减值风险部分能否释放?

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掌趣科技:掌趣科技的内部调整,商誉减值风险部分能否释放?

董事长刘惠城接手后掌趣科技,股权结构趋稳

掌趣科技:掌趣科技的内部调整,商誉减值风险部分能否释放?

掌趣科技:掌趣科技的内部调整,商誉减值风险部分能否释放?

公司上市后股权处于持续调整状态中。上市初期,公司创始人掌趣科技、董事长姚文彬及一致行动人叶颖涛共同持股超过30%。在公司外延扩张发展进程中,姚文彬自2013 年开始持续减持。

掌趣科技:掌趣科技的内部调整,商誉减值风险部分能否释放?

2016 年 8 月,姚文彬辞去掌趣科技董事长职位,至 2018 年,其持股比例已下降为6.98%。现任董事长刘惠城于 2017 年 12 月正式就任公司董事长。

截至2020 年三季报披露,现任董事长刘惠城持有公司6.05%股份,为第二大股东,同时也是除姚文彬外唯一持股比例超过 5%的股东。

内部业务线架构改革,支撑“研运一体+全球化发行”战略执行

刘惠城任董事长后,进行公司内部架构改革,建立“研发、运营、平台”三大业务线,从底层机制助力公司由外延发展向内部协同整合转变。

1)研发线:作为企业发展关键,由刘惠城亲自带队整合三大工作室群,聚焦侧重技术革新和画面表现的领导型产品、具备特定 IP 或美术风格的细分型产品以及定位新兴市场突破的流量型产品三大产品类型。

可以看到,2017 年以来公司已打造多款精品产品,形成了能够持续输出优质内容的强研发体系;

2)运营线:统筹资源核心,由 COO 黄萍全权负责,整合公司发行、商务、投资、企划等业务,从《奇迹:觉醒》、《一拳超人:最强之男》的表现可见,通过 2 年左右时间,公司运营线已经建立了相对成熟的全球化发行业务体系;

3)平台线:作为业务发展支撑,充分运用上市公司平台及资源,支持各业务部门工作及公司发展。

从近年公司业务发展情况看,业务线结构的改革有效支撑了公司阶段性战略目标的实现,后续有望继续支持公司延续良性发展态势。

2020 公司年会上,董事长刘惠城宣布公司战略转型进入深化阶段,未来战略目标将升级为“建立全球化的研发与发行体系、加速次世代技术/美术突破和迭代、树立买量市场产品与发行标杆”。在内部架构支持下,公司有望持续深化改革。

天眼查APP专业版数据显示,我国目前约有26万家企业名称、经营范围或品牌名称含“游戏”,且企业状态为在业、存续、迁入、迁出的企业(以下简称“游戏相关企业”)。

从地域分布来看,我国游戏相关企业数量排在前三的省份是广东、江苏和湖北。其中,广东省的游戏相关企业总数近9万家,占比高达34.6%。

从行业分类上看,43%的游戏相关企业为信息传输、软件和信息技术服务业,20%为文化、体育和娱乐业。值得注意的是,我国近六成的相关企业注册资本在200万以下。

此外,近十年以来,我国游戏相关企业(全部企业状态)的年度注册增速呈波动上涨态势,2017年增速到达高峰,为21.95%,2019年全年新增游戏相关企业超6.5万家,为历史新增数量最多的年份。

以工商登记为准,天眼查APP专业版数据显示,我国2020年上半年新增游戏企业超过2.2万家,平均每天新增122家。

其中,4月是新增游戏相关企业最多的月份,共成立5,613家企业,环比增长59.78%。

盈利能力19 年起重回正轨,商誉减值风险部分释放

公司2015 年 7 月推出格斗卡牌力作《拳皇 98 终极之战 OL》,截至 2016 年 1 月 31 日实现流水 11.5 亿元,驱动 2015 年营收同比增长 45.03%至 11.2 亿元。

2017 年公司并无重磅大作上线,页游规模同比下滑 41.33%至 1.45 亿元,占总营收 8.17%,营收重心向手游迁移,当年实现营收 17.7 亿元,同比回落 4.69%,《拳皇 98 终极之战 OL》仍贡献最主要营收,2017 年实现 8.5 亿元营收,占当年总营收 49.08%。2017 年公司实现归母净利 2.64 亿元,同比下降 48.11%。

业绩下降主要系公司无大作上线、研发投入快速增长、计提被投资公司商誉减值、可供出售金融资产减值准备及因业绩承诺未完成产生的业绩补偿等原因所致。

2018 年 1 月公司奇迹 IP MMORPG 大作《奇迹:觉醒》上线,2018 年为公司贡献 6.03 亿收入,占总收入 30.67%,驱动公司全年营收同比增长 11.43%至 19.7 亿元。

公司2018 年业绩受到减值影响显著,计提资产减值 36.82 亿元,实现归母净利-31.50 亿元。若剔除资产减值影响,公司 2018 年实现归母净利 5.78 亿元。

2018 年 3 月起中国大陆地区版号冻结,公司后续新游延迟上线。直至 2019 年逐步恢复,公司《一拳超人:最强之男》19 年 6 月上线,《BLEACH 境·界——灵压对决》、《我的英雄学院:入学季》均于19 年下半年上线。

在2018 年《奇迹:觉醒》上线带动高基数及2019 年新游延迟上线背景下,公司 19 年营收同比下滑 17.92%至 16.2 亿元。

从盈利情况看,公司已实现同比扭亏,2019 年实现归母净利 3.64 亿元,虽仍受到公允价值变动、资产减值损失及信用减值损失共计 1.69 亿元影响,但整体盈利已回归正轨。

公司20H1 实现营收 9.26 亿元,同增 33.04%,主要原因是海外新上线自研游戏表现出色,其中《一拳超人:最强之男》营收业绩突出,港澳台及东南亚表现亮眼,20 年上半年实现归母净利 4.43 亿元,同比增长 110.11%,主要原因是营收及投资收益拉动,19H1 公司处于产品断档期,业绩同样位于较低水平。

20Q3 单季度,公司实现营收 4.4 亿元,同比下滑 12.96%,主要原因是当期上线的头部产品《真红之刃》收入延迟确认及去年 6 月上线《一拳超人:最强之男》带来前期基数较高;

20Q3 公司实现归母净利 0.41 亿元,同比下滑 69.19%,主要原因是 20Q3 公司《真红之刃》上线,广告推广及投放费用达 1.40 亿元,同比大幅增长 1731%。

公司利润率逐渐企稳回升,研发投入规模高。公司2019 年毛利率为 56.10%,同比下降5.27pct。

其中国内业务毛利率为57.60%,同比上升 1.83pct;境外业务毛利率 53.93%,同比下降 14.65pct,主要原因是海外发行业务拓展下,推广费用有所提升。

公司2020 年H1 公司实现毛利率 75.42%同比增长 18.61pct,这与公司执行新收入准则,将推广费从主营业务成本调至销售费用核算有关,剔除推广费影响,公司实现毛利率 56.54%,整体企稳回升。

公司的销售费用率从2019年前三季度的1.81%增长至20年前三季度的23.79%,主要原因是 20 年新游《真红之刃》的推广费用带来增量。

公司自2017 年起加大研发投入,费用合并在管理费用中,致使 2017 年管理费用率出现显著提升,2018 年起研发费用单独列示,2019年公司总费用5.06亿元,其中研发费用3.79亿元,研发费用率达23.61%;公司 20Q1-Q3 研发费用率 20.93%,仍维持较高的研发投入水平。

公司利用充足的资金积极推进长效激励机制的建立和实施,彰显管理层信心。公司账上现金状况良好,截至20Q3 账上现金 19.62 亿元,现金占总资产比重 31.51%。

商誉减值风险部分释放,目前商誉主要集中于天马时空和玩蟹科技。公司2018 年计提33.80 亿元商誉减值准备,2019 年计提 0.65 亿元商誉减值准备。

截至 20Q3,公司商誉 净值为 19.46 亿元,相比 2016 年高点的 56.09 亿元下降 65.31%。

商誉占总资产比例也逐年下降,2017-19 年商誉占总资产比重分别为 54.6%、34.3%和 32.5%,商誉减值风险得到逐步释放。

公司商誉结构历年变化不大,截至20Q3,账上 19.46 亿元商誉,天马时空拥有商誉 12.27 亿元,占总商誉 63.1%,玩蟹科技 4.07 亿占 20.9%,超过 84%商誉都集中在天马时空和玩蟹科技两家子公司。

“从员工持股计划有节奏地持续推进能够看出掌趣科技正加速建立常态化的长效激励机制,可以说是公司研运一体化转型过程中重要的制度设计,结合公司已经完成的组织优化和业务升级,其或将对于公司后续发展发挥1+1>2的催化作用。”上述业内人士分析道。

注:本文内容主要摘自天风证券,中外行业研究整理推送

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