水晶光电:「四师兄估值」水晶光电:光学赛道优质企业

2021-05-18 16
摘要:大家好,我是格菲四师兄Jeffrey,每天持续发布上市公司的估值分析水晶光电。点一下关注再阅读,方便后面看更多公司的估值分析,而且关注有福利哦水晶光电!这是Jeffrey的第57次上市公司估值分享。12月2日,水……

大家好,我是格菲四师兄Jeffrey,每天持续发布上市公司的估值分析水晶光电。

水晶光电:「四师兄估值」水晶光电:光学赛道优质企业

点一下关注再阅读,方便后面看更多公司的估值分析,而且关注有福利哦水晶光电!

水晶光电:「四师兄估值」水晶光电:光学赛道优质企业

水晶光电:「四师兄估值」水晶光电:光学赛道优质企业

这是Jeffrey的第57次上市公司估值分享。12月2日,水晶光电发布公告称收到深交所监管函。原因是啥呢水晶光电?大致是水晶光电减持子公司海外套现了上亿而没有及时披露这一信息。

水晶光电:「四师兄估值」水晶光电:光学赛道优质企业

四师兄翻开它的三季报,发现净利润同比减少了11.18%,而扣非净利润增长了14.32%,丝毫没有影响其股价的涨势,从年初到现在的涨幅已经达到了148%。

水晶光电:「四师兄估值」水晶光电:光学赛道优质企业

水晶光电:「四师兄估值」水晶光电:光学赛道优质企业

今天我们采用三种方法对其进行估值,估值结果系个人研究成果,对他人不构成投资建议。

方法一:市销率法重要假设:

公司未来业绩与我们的预测相差不大;同行业公司市销率合理。

分析过程:

公司在2018的业绩表现略显不足,营业收入23.26亿元,同比增长率只有8.39%,照比2016年的42%和2017年的28%,难免让人感到有些失望。

而今年情况有所好转,三次季报的同比增长率分别为32%、27%、26%,我们认为保持这样的增速是很有可能的。

我们选取了消费电子行业相关企业中光学、联合光电、永新光学、立讯精密作为参考,当前市销率分别为2.2、3.61、6.81、3.83,平均值4.11。

乐观:预计营收增速为35%,给予6倍市销率,23.26*1.35*6=188.41亿元。

中性:预计营收增速为30%,给予5倍市销率,23.26*1.3*5=151.19亿元。

悲观:预计营收增速为25%,给予4倍市销率,23.26*1.25*4=116.30亿元。

结论:

方法二:市盈率法重要假设:

公司未来业绩与我们的预测相差不大;可比公司市盈率水平较为合理。

分析过程:

我们采取动态市盈率对公司进行估值。

三季报中扣非净利润为2.87亿元,我们预计公司全年可达2.87/3*4=3.83亿元。

可比公司市盈率情况大约为,中光学55倍、联合光电72倍、永新光学28倍、立讯精密51倍,平均值为51.5。

乐观:给予其60倍市盈率,则市值为3.83*60=229.80亿元。

中性:给予其52倍市盈率,则市值为3.83*52=199.16亿元。

悲观:给予其44倍市盈率,则市值为3.83*44=168.52亿元。

结论:

方法三:未来市值折现法重要假设:

公司未来业绩与我们的预测相差不大;合理市销率在4倍左右。

分析过程:

公司历史财报数据显示,其盈利增速不是很稳定,且现阶段照比前些年有所下降,因此我们给予较为保守的营收增长率和市值折现率。

根据我们预测,公司2019年~2022年的年均复合营收增长率可达30%,得到2022年营收23.26*1.3^4=66.43亿元,市值为66.43*4=265.73亿元。假定不同情形的市值折现率,逆推当前市值。

折现率就是特定条件下的收益率,折现率越高,说明当前资产的盈利能力越强;在终值确定的条件下,折现率越高,对应当前市值越小。

乐观:折现率为15%,逆推当前市值为265.73/(1.15^3)=174.72亿元。

中性:折现率为20%,逆推当前市值为265.73/(1.3^3)=153.78亿元。

悲观:折现率为25%,逆推当前市值为265.73/(1.4^3)=136.05亿元。

结论:

估值总结:

可以发现市盈率的估值结果较高,我们可以判断,与可比公司相比,公司的市销率处于较高位置,而市盈率又较低;

去除极端价格,四师兄认为水晶光电的估值中枢区间大致在140~200亿元,对应价格12.42~17.75元(中位值15.08元),当前价格18.16元,处于高估状态。

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