天融信:三年承诺期后业绩变脸 天融信巨额商誉存减值隐忧

2021-04-24 27
摘要:财联社(深圳,记者 钟广莲)在2016年高溢价收购了北京天融信之后,天融信(002212.SZ)商誉大增45.77亿元,至今未计提减值天融信。截至2020年前三季度,天融信的商誉占总资产比例达到45.54%。值得注意的是天融……

财联社(深圳,记者 钟广莲)在2016年高溢价收购了北京天融信之后,天融信(002212.SZ)商誉大增45.77亿元,至今未计提减值天融信。截至2020年前三季度,天融信的商誉占总资产比例达到45.54%。

天融信:三年承诺期后业绩变脸 天融信巨额商誉存减值隐忧

值得注意的是天融信,2019年开始,天融信的净利润开始下滑,2020年前三季度,天融信净亏损3.12亿元。对于大额亏损的原因以及是否考虑计提商誉减值,财联社记者发函并多次致电天融信采访,截至发稿,未获回复。

财务专家王耀武表示天融信,商誉的实质是企业未来超额收益的现值,如果标的公司业绩大幅下滑就面临商誉减值的风险。

承诺期后业绩下滑

2016年,天融信(当时名为“南洋股份”)以总价57亿元的价格收购了北京天融信科技有限公司(北京天融信)100%权益,形成商誉49.65亿元。

公告显示,截至评估基准日2016年4月30日,北京天融信经审计的账面净资产价值7.19亿元,股东全部权益评估价值为59亿元,评估增值率为719.98%。

此前,天融信的主营业务是电线电缆业务。收购完成后,网络安全和电线电缆业务双主业同时进行。

根据收购时的对赌协议,北京天融信2016-2018年扣非净利润累积不低于人民币11.79亿元,累积净利润不低于12.55亿元。根据公开披露的信息,北京天融信踩线完成目标,2016-2018年累积实现扣非净利润11.89亿元,完成业绩承诺的100.87%;累积实现净利润12.67亿元,完成业绩承诺的100.99%。

在北京天融信的助力下,上市公司的业绩增色不少。天融信的净利润从2016年的7027.58万元增加到2017年4.26亿元、2018年4.87亿元。

但承诺期满后的第一年也就是2019年,天融信的业绩增速放缓。当年扣非净利润为3.13亿元,同比下降30.89%。2020年前三季度甚至亏损了3.12亿元。关于亏损的原因,公司解释称主要是受新冠疫情影响,网络安全业务的项目进度延缓所致。

除上述原因外,财联社记者注意到,天融信的网络安全业务的毛利率呈下滑趋势。

2017-2019年,天融信安全及大数据产品的毛利率分别为78.09%、65.45%、61.32%;安全服务的毛利率分别为82.36%、64.37%、65.30%。2020年上半年,安全服务的毛利率下降至43.37%。

实际上,毛利率下滑的趋势在行业中并不是个例。

记者梳理发现,同行业企业深信服(300454.SZ)2018-2020年上半年安全业务的毛利率分别为88.46%、82.55%、80.43%。安恒信息(688023.SH)2018和2019年网络信息安全基础产品毛利率分别为75.76、79.32%,网络信息安全服务的毛利率从2018年的65.69%下降至2019年的54.26%。

也有个别企业相关产品毛利率上升,如奇安信-U(688561.SH)。2018-2019年,奇安信-U网络安全产品的毛利率分别为72.48%、73.10%,网络安全服务的毛利率分别为57.06%、63.24%。需要注意的是,与上述公司相比,奇安信网络安全服务的毛利率原本就处于较低水平。

关于业绩的不确定性对商誉的影响,看懂研究院高级研究员程宇向财联社记者表示,要看目前的亏损是短期因素还是长期影响,如果是短期因素且不影响未来长期收益,可以不做减值处理。如果影响到公司未来长期收益,那就得减值。在这方面,公司的估值意愿有很大的决定性。

出售不盈利的电线电缆业务 网络安全成主业

天融信在2020年半年报中表示,2018年以来,上市公司电线电缆业务毛利率水平较低,2018年和2019年的毛利率水平分别为9.18%和8.43%,呈下降趋势,且对当年上市公司净利润水平贡献度较低。因此,出售上市公司所持有的广州南洋电缆有限公司100%股权、南洋电缆(天津)有限公司100%股权、广东南洋电缆股份有限公司95%股权和广州南洋新能源有限公司100%股权。

2016-2020年前三季度,天融信的营收分别为28.7亿元、51.33亿元、6.3亿元、7.09亿元、3.76亿元,净利润分别为7027.58万元、4.26亿元、4.87亿元、4.03亿元、-3.12亿元。扣非净利润分别为5574万元、3.52亿元、4.53亿元、3.13亿元、-3.31亿元。

从前面的数据可以看到,北京天融信完成对赌协议的同时,上市公司天融信的利润增长很大程度来源于北京天融信,也侧面反映了公司电线电缆业务对业绩的贡献极低。

交割完成后,天融信的主业就聚焦在网络安全领域。

国盛证券在2021年1月3日的研报中称,国内网安产业历经单点被动防御、智能主动防御阶段,正逐步进入安全即服务阶段,产业不断升级情况下带来规模效应及估值提升可能。除长期云安全成主流带来新领域营收、估值增长外,中短期网安基本面在政策、ICT技术演变与安全事件驱动下有望进入至少6个季度的高景气状态,建议关注安恒信息(688023.SH)、天融信、奇安信(688561.SH)、深信服(300454.SZ)。

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